Diario de Navarra

¿Quién será el próximo presidente del Banco Central Europeo? Esta es una de las decisiones más importantes que van a tomar los gobiernos de la Unión Europea este año. Es más importante que la solución que se le dé al final al Brexit. El próximo presidente del BCE podría determinar si, al final de su mandato en 2027, sigue existiendo la zona euro y tal vez la propia Unión Europea. El BCE, efectivamente, debe ser un prestamista de última instancia en los mercados de deuda pública y de este modo puede dar estabilidad a los bancos. Pero la eurozona corre el riesgo de sufrir una oleada de crisis fiscales y bancarias. El Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera no puede evitarlo por sí mismo. Sólo el BCE puede hacerlo. Al ser la única institución que abarca toda la zona euro, tiene esa responsabilidad. También tiene el poder para hacerlo. Mario Draghi tomó las decisiones acertadas, sobre todo con las célebres declaraciones en julio de 2012 en las que afirmó: “Dentro de nuestro mandato, el BCE está dispuesto a hacer lo que sea necesario para salvar el euro”. En agosto de 2012, el BCE anunció su programa de Transacciones Monetarias Directas para comprar los bonos de países en dificultades que aceptasen aplicar unos programas adecuados. Después, en enero de 2015, el BCE siguió los pasos de otros bancos centrales e inició el programa de expansión cuantitativa. Pero el BCE no ha conseguido que la inflación llegue al objetivo previsto que no es otro que proximarse al 2%. Aunque hay que reconocer que las medidas del BCE fueron un éxito porque consiguieron detener la espiral de alta rentabilidad de los bonos y bancos débiles. La economía de la eurozona tocó suelo en 2013 y a partir de ahí siguió la senda de la estadounidense, al normalizarse los rendimientos y devolver la confianza. La recuperación de la zona euro de su crisis fue gracias al BCE, porque éste hizo por la recuperación más que ninguna otra institución, estando en juego además la propia supervivencia del euro. Esto no niega la importancia del papel jugado por los gobiernos europeos dando su respaldo al Banco Central Europeo. La situación no cambiará en el futuro, dada la fragilidad de una eurozona caracterizada por políticas nacionales, bancos débiles, barreras fiscales inadecuadas y economías en permanente divergencia. Draghi ha transformado el BCE de ser un descendiente del viejo Bundesbank en un banco central moderno, y de ser un banco central que piensa para una pequeña economía abierta en uno adecuado para una economía diversa y de escala continental. La pregunta que surge es si su sucesor poseerá la flexibilidad y el coraje necesarios para dar respuesta a lo que pueda suceder. Algunas de las amenazas podrían ser peligrosas: el mundo es muy inestable; la inflación de la zona euro sigue siendo muy baja; y la política monetaria se está acercando a sus límites. Incluso la ralentización actual requiere acción. Una ralentización mayor podría exigir actuaciones valientes. Cabe dudar de que alguno de los candidatos cumpla estos requisitos. El más arriesgado con diferencia sería Jens Weidmann, el presidente del Bundesbank. Weidmann se ha opuesto a muchas de las innovaciones realizadas por Draghi. Incluso testificó contra las OMT ante el Tribunal Constitucional alemán. No obstante, existe la posibilidad de reconciliar a los alemanes con la forma en que debe comportarse el BCE y que un presidente alemán pudiese reconocer esa realidad. Tendría que decirles a sus compatriotas algunas verdades duras. La más obvia, que la inflación ha estado más baja con el BCE que con el Bundesbank. Luego, tendría que explicar que un mundo de baja inflación y tipos de interés en líneas generales muy bajos no da mucho valor económico a sus ahorros. El sector privado alemán posee un superávit de ahorro sobre la inversión comparable en escala al de Japón. Alemania tiene pleno empleo y superávit presupuestario porque ha gestionado un inmenso superávit por cuenta corriente. Eso habría resultado mucho más difícil si Alemania no hubiese formado parte de la eurozona: un marco alemán flotante seguramente habría experimentado una enorme apreciación, Alemania ahora podría estar en deflación, habría salido del país una parte mucho mayor de su producción orientada a la exportación, y su política monetaria podría ser similar a la de Japón. En resumen, Alemania se ha beneficiado enormemente del euro. Weidmann ha representado, y por lo tanto validado, la visión escéptica alemana. Éste es el problema, y no su nacionalidad. No se pueden poner objeciones a un presidente por su nacionalidad, porque un presidente alemán realista y razonable podría ser beneficioso para la Unión. Weidmann, conocido crítico de la política monetaria actual ultra relajada del BCE, siempre ha defendido que el programa de estímulos a través de las compras de deuda debe ser excepcional porque las compras de deuda pública son y seguirán siendo un instrumento de urgencia para combatir una amenaza deflacionista. El presidente del Bundesbank siempre se ha mostrado en contra de la propuesta de Macron, de crear un presupuesto para la eurozona y un ministro de Finanzas europeo. Y es que la UE lo que más necesita ahora es realismo. Patxi Aranguren Martiarena, Economista

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¿Un presidente alemán para el BCE?

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