Diario de Navarra

Es indiscutible que la profunda crisis financiera originada por la caída de Lehman Brothers y la explosión de la burbuja de hipotecas “subprime” en EEUU, obligó a los diferentes bancos centrales a poner en práctica políticas monetarias tendentes a paliar la grave crisis y reconducir la economía. Así se implantó un programa de estímulos extraordinarios consistentes en la compra, por parte de los bancos centrales, de todo tipo de activos de bonos corporativos y soberanos y demás activos de renta fija, ya fueran públicos o privados. De esta manera, se garantizaba liquidez y dinero abundante en un mercado que, en el caso de Europa, contaba con el apoyo decidido de un BCE presidido por Mario Draghi. Han ido pasando los años y seguramente, gracias a estas políticas poco ortodoxas, hemos dejado atrás lo peor de la crisis. Sin embargo, las consecuencias poco deseables empiezan a plasmarse en unos mercados financieros adictos al dinero barato y ajenos a cualquier racionalidad. Que actualmente haya más de 11 billones de dólares en bonos que otorguen a sus poseedores rentas negativas es una locura. Uno podría llegar a entender que, ante situaciones de pánico y aversión al riesgo, colocara sus ahorros en bonos alemanes buscando seguridad, aunque como sucede actualmente perdiera un 0,25% anualmente. Pero lo que excede toda lógica es que también haya inversores que paguen por adquirir bonos con tipos negativos emitidos por empresas privadas como Sanofi o Louis Vuitton cuyo riesgo es, a todas luces, mayor que el que pueda otorgar cualquier Estado soberano. Así las cosas, nos encontramos, por una parte, con unos gobiernos y empresas encantados de poder financiarse prácticamente gratis y por otra, los inversores particulares que asisten atónitos a la imposibilidad de obtener rentabilidad sin asumir riesgo. En este sentido, y aunque la resignación ya va calando en el ánimo del ahorrador, todavía quedan latigazos de perfiles que se enfadan con su entidad al no obtener rendimiento alguno por su dinero. Sin embargo, debemos advertir que la situación actual, lejos de ser transitoria, se va a alargar en el tiempo. El débil crecimiento de la zona euro unida a una baja inflación, no hace que se vislumbre la necesidad de una subida de tipos ni en el corto ni en el medio plazo. Es más, siendo mal pensado podemos intuir que ningún responsable político se atreva a tomar unas medidas que puedan dar al traste con las frágiles economías de unos países europeos endeudados hasta la camisa. De esta manera, tal vez tengan que pasar 10 o 15 años antes de que veamos una subida de tipos en Europa. Por otra parte, y desde el punto de vista del inversor, debemos ser conscientes del alto riesgo que asumimos al invertir a los precios actuales en fondos de inversión cuyo patrimonio esté invertido en títulos de renta fija de larga duración; recordemos que este tipo de fondos se han visto muy beneficiados todos estos años con las caídas de tipos de interés cuyos precios de sus activos han evolucionado en dirección contraria. Así hemos tenido fondos de renta fija con rentabilidades positivas de dos dígitos que ha hecho la delicia de sus afortunados partícipes. Pero ojo que en el futuro no será igual. De todas maneras, cuesta entender cómo el BCE lejos de intentar revertir la situación amenaza -como lo hizo en su última intervención- con marcar si fuera necesario un tipo más bajo del 0,40 que actualmente cobra a los bancos por la liquidez que éstos depositan en él. Parece mentira que los dirigentes del BCE no se den cuenta que no son tipos más negativos lo que necesita la economía sino otro tipo de medias -estructurales, fiscales- cuya aplicación dependa de cada país europeo. Lo único que pueden provocar estas políticas es que finalmente los bancos, para mantener sus márgenes, se vean obligados a repercutir dicho coste al cliente particular. Será entonces cuando éste se enfade definitivamente con su entidad porque, una cosa es que no le remunere por su saldo en cuenta, pero otra es que encima el banco le cobre por ello. Y aunque a muchos ahorradores les tentará sacar el dinero para colocarlo “debajo del colchón”, al final el sentido común les dictará formas más sensatas de obrar. En esta línea, el cambio de “ahorrador” a “inversor” se debe producir inexorablemente y todos, tanto intermediarios como inversores, tendremos que hacer un esfuerzo por dar este paso de la forma más natural posible. Debemos mentalizarnos que financieramente son tiempos desconcertantes y anómalos pero que, tristemente, han venido para quedarse. No existe rentabilidad sin riesgo. Los depósitos al cero perdurarán años y años. Cuanto antes seamos conscientes de ello, antes pondremos interés en aprender a sufrir a la hora de rentabilizar nuestro patrimonio en activos que comporten cierta dosis de riesgo. Es lo que hay. Juan Pablo Montes Fuentes. Director Renta 4 Banco.

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Tipos de interés negativos, equivocación total

El débil crecimiento de la zona euro, unido a una baja inflación, no hace que se vislumbre una subida de tipos ni en el corto ni en el medio plazo

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