Diario de Navarra

2021 fue un año de crecimiento y recuperación a pesar de que las sucesivas olas del coronavirus terminaron desdibujando, sobre todo en Europa donde se fue reaccionando al avance del virus con nuevas restricciones, el rápido rebote económico que se había vaticinado. Y ese crecimiento continuará en este 2022 aunque será algo menor y condicionado a los riesgos que amenazan a la economía mundial, desde las nuevas variantes y olas de la pandemia, que llegarán, a la inflación, pasando por los cuellos de botella en la producción o la geopolítica, con la posible intervención militar en Ucrania o la incógnita de China en el horizonte. La buena noticia es que esos riesgos podrían empezar a disiparse, al menos en parte, en la segunda mitad del año y que el actual contexto, con riesgos, pero de moderado optimismo y crecimiento elevado se ha trasladado a los mercados lo que lejos de ahuyentar a los inversores parece haber despertado su apetito. El dibujo lo han trazado tres expertos del BBVA durante un encuentro telemático celebrado en colaboración con este medio para analizar desde el contexto económico actual a las perspectivas reales de inversión y en el que se realizó un pormenorizado repaso tanto a los sectores de la economía que pueden ofrecer mayores rentabilidades este año como al comportamiento que se espera de la renta fija y la variable. El responsable de Análisis Económico de BBVA Research, Rafael Doménech, dibujó un contexto macroeconómico marcado por un escenario mundial “robusto” de recuperación -aunque con un crecimiento que se desacelera con respecto a 2021 - y en el que economías como la norteamericana y la europea “crecerán por encima de su potencial”. Pero, también, un escenario con “riesgos significativos”, desde las nuevas olas a la inflación pasando por las disrupciones en la cadena de suministro y los cuellos de botella o los riesgos geopolíticos que pueden terminar frenando esa tendencia. Y es que como contrapartida a esa recuperación “bastante intensa y muy superior en términos de demanda que de oferta, la inflación ha crecido con fuerza y de forma generalizada aunque más intensamente en Estados Unidos que en Europa. Está muy ligada a las disrupciones en las cadenas de suministro y los cuellos de botella y está provocando cambios sectoriales en un momento en el que las empresas y la economía en su conjunto están teniendo que hacer frente a la transformación tecnológico y digital y la de la sostenibilidad al tiempo que salen de la pandemia. “Más allá de cuánto duren las disrupciones en las cadenas de suministro, lo que nos preocupa es que empiecen a aparecer efectos colaterales de la inflación generando espirales inflacionistas y, con ellas, más volatilidad en la economía y en los mercados”. Y es así, explicó, porque “si la inflación sube, los salarios también y los márgenes tratan de protegerse. Las empresas pasan el aumento de los costes salariales a precios para que los márgenes no caigan y así sucesivamente con lo que la inflación se hace mucho más persistente y duradera”. “El problema de la inflación se podría empezar a normalizar en la segunda mitad del año”, augura Rafael Doménech Sobre la posible subida de tipos de interés, Doménech marcó distancias entre EE UU y Europa donde, remarcó, “los problemas de inflación no son tan generalizados y a diferencia de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo tiene margen de maniobra para llevar cabo una política monetaria más gradual. “Si nuestras previsiones se cumplen, en la segunda mitad del año las disrupciones en las cadenas de suministro van a ir desapareciendo y la inflación se va a moderar. A finales de año podría llegar esa subida moderada de tipos pero, en ese horizonte, al menos en 2022 los tipos de interés reales permanecerán en terreno negativo”. Telegramas Nuevas variantes pero impacto decreciente Los expertos del BBVA dan por seguro en su escenario base que este año aparecerán nuevas variantes y habrá más olas aunque esperan que las mejoras en las vacunas y los tratamientos sigan mitigando, como ha ocurrido tras las sucesivas olas, su impacto en el sistema sanitario y la economía. “La primera ola, la más desconocida, nos llevó al gran confinamiento; en la sexta, la que más contagios ha provocado, tanto la letalidad, como la tensión hospitalaria y el impacto económico ha sido menor.” Una inflación elevada que amenaza a los mercados Álvaro Manteca, responsable de Mercados de Banca Privada de BBVA asegura que si la inflación sigue al alza tendrá consecuencias muy negativas para los mercados. Por un lado, porque las empresas tendrán dificultades para mantener sus márgenes lo que repercutirá en sus beneficios y, por el otro, porque obligará a los Bancos Centrales a endurecer sus políticas para luchar contra esas tasas de inflación penalizando el mundo de la inversión. “Tanto para la renta variable como para la fija sería muy indeseable”. Cuellos de botella en las cadenas de suministros Las disrupciones en las cadenas de suministro y los cuellos de botella han derivado en cambios sectoriales ante las dificultades para proporcionar consumos intermedios. Se ha visto con los componentes y chips en el sector de la automoción. La inflación está muy ligada a este problema que seguirá afectando a la economía a lo largo del primer semestre del año pero cuyos efectos podrían empezar a desaparecer en el segundo tramo del año moderando a su vez la inflación. 2022: volátil e intenso en los mercados Volatilidad y movimientos desordenados. Así ha empezado el año en los mercados y esa podría ser la tónica general de un ejercicio que volverá a ser complicado para que los inversores más conservadores puedan generar un rendimiento que supere la inflación. Álvaro Manteca, responsable de Mercados de Banca Privada de BBVA, augura que el crecimiento económico “sólido” que se espera para este 2022 se trasladará a los mercados lo que mantendrá soportados los precios de las acciones en un entorno “razonablemente” positivo para las bolsas mundiales aunque no tanto como lo fue el año pasado. “El principal riesgo es el de la inflación que se está demostrando más persistente que lo que pensábamos hace unos meses lo que están afectando tanto a los bonos como a la renta variable”. Con todo, augura mayor volatilidad que la que hubo el pasado ejercicio y que se produzcan movimientos de más intensidad. “La selección de acciones y sectores va a ser muy importante”. Manteca augura que habrá cambios en el podium de los sectores ganadores. Si en plena pandemia los sectores que se llevaron el gato al agua fueron “los de quedarse en casa: desde el sector del consumo discrecional, hasta el de servicios de telecomunicaciones o el de la tecnología”, este año, explica, los que sacarán la cabeza serán los que más sufrieron entonces: desde el petrolífero, al de las materias primas, pasando por los sectores relacionados con los servicios o el sector financiero. “En un entorno de subida de tipos de interés, las empresas más caras, las que tienen unas valoraciones más elevadas, sufren con mayor intensidad que las empresas baratas”, explica. Tampoco el año pinta bien para los inversores conservadores. “El año pasado no fue bueno para la renta fija y este año ha empezado de la misma manera o peor”. Como explica el responsable de Mercados de Banca Privada de BBVA, cuando los Bancos Centrales empiezan a subir sus tipos de interés, la deuda pública también empieza a repuntar. Yeso, razona, es bueno a medio-largo plazo porque permite que tengamos unas rentabilidades más altas en el futuro, pero no a corto, porque penaliza mucho los precios de los bonos. “La parte positiva es que si se siguen normalizando los tipos de interés, el inversor conservador podrá volver a tener en algún momento rentabilidades positivas en los depósitos o comprar renta fija con mayores expectativas de rentabilidad. Su consejo es “no dejar el dinero sin trabajar” y “tener un horizonte temporal de largo plazo donde los mercados siempre van a dar un rendimiento positivo que va a permitir que nuestro patrimonio no se erosione como consecuencia de las elevadas tasas de inflación. Tenemos un año por delante en el que vamos a seguir contando con una buena evolución de los mercados bursátiles”. A los clientes más conservadores, les anima a “soportar” un poco de renta variable en sus carteras. “Pueden hacer en casi todos los casos siempre que se comprometan con un horizonte de inversión a largo plazo”. Elisa Dorronsoro, directora del segmento Banca Privada de la Territorial Norte, habló de las oportunidades que está generando la nueva economía del futuro ligada a la innovación y que ya está emergiendo con cierta intensidad. Megatendencias como la disrupción tecnológica, los nuevos estilos de vida y el consumo, pero, también, los cambios demográficos y sociales, la ciberseguridad, el 5G y la sostenibilidad en las que, auguró, “estarán las bolsas de valor en el medio y largo plazo”. No sabemos aún quienes serán los ganadores, pero seguro que los habrá. Amazon es en la actualidad un claro ganador de la nueva economía, pero cuando se fundó́ ni el propio Jeff Bezos pudo imaginar lo que es hoy. Por ello la opción más aconsejable, dicen los expertos, es la diversificación: apostar por un catálogo amplio de megatendencias y hacer una selección acertada de las empresas con más posibilidades de futuro. “Llevar a cabo las inversiones de la mano de un experto quita presión y da buenos resultados”, dice Elisa Dorronsoro “El escenario nos lleva a pensar que seguirá la evolución positiva en los mercados bursátiles”, sostiene Álvaro Manteca Consejos prácticos a la hora de invertir Determinar el perfil del riesgo. Para la directora del Segmento Banca Privada Dirección Territorial Norte analizar “nuestra tolerancia a las pérdidas”, sobre todo en el corto plazo, es clave. Algo que recomienda analizar de la mano con un experto y tanto desde el punto de vista personal como patrimonial. “Es muy importante fijar ese perfil porque es lo que va a marcar de forma determinante las inversiones de una cartera”, dice recordando que la inversión “supone asumir riesgos, pero que también “vivir es una actividad de riesgo”. “Ahora sabemos que si no hacemos nada la inflación erosionará nuestros ahorros. No es una incertidumbre sino una certeza. La conclusiones que hay que poner el dinero a trabajar y hacerlo de manera profesional para garantizar unas rentabilidades acordes a nuestro perfil de riesgo”. La magia de la diversificación. O lo que es lo mismo, no tener todos los huevos en la misma cesta. “Incluimos activos correlacionados negativamente y eso permite acceder a más rentabilidad con menos riesgo. Eliminar riesgos específicos es vital para construir una cartera sana. Aunque parezca evidente es algo que no se hace de forma generalizada”, remarca Dorronsoro.Quitar la presión del tiempo a las inversiones. La responsable de Banca Privada de la Territorial Norte de BBVA remarca que las inversiones se hacen “para ganar dinero y hacer crecer nuestros ahorros por lo que mirarlas cada semana puede no ser conveniente. Debemos dejarlas madurar y trabajar en meses y en años”.Gestionar bien las emociones para reducir el posible riesgo. Implica tener disciplina emocional y es vital ante las caídas y subidas verticales como las que se han producido en 2020 y 2021. “No dan tiempo a hacer nada y hay que tomar las decisiones con frialdad y altura de miras”.

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Nuevas olas, inflación, cuellos de botella... Los riesgos que perduran

Expertos del BBVA analizan el contexto económico y las alternativas de inversión en un escenario plagado de amenazas que podrían hacer tambalear la economía y los mercados

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