¿Cómo reducir la inflación?

Las acciones de los bancos centrales por contener la desbocada inflación están afectando negativamente el crecimiento y amenazando con hacer que la economía global entre en recesión. Sin embargo, la causa inmediata de las presiones inflacionarias actuales es un amplio y persistente desequilibrio entre la oferta y la demanda. Las tasas de interés más elevadas reducirán la demanda, pero las medidas por el lado de la oferta también deben jugar un papel importante en las estrategias de limitación de la inflación. Según la ortodoxia macroeconómica, se puede combatir la inflación de dos maneras: 1) reduciendo la masa monetaria en manos de empresas y particulares subiendo los tipos de interés. 2) a través de la retirada lenta y progresiva de las medidas de estímulos económicos implementadas en su momento por los bancos centrales, es decir, practicando la reducción de la compra de bonos de deuda pública. Estas dos medidas encarecen los préstamos y, en consecuencia, reducen el dinero en manos de particulares y empresas, bajando el consumo y la inversión. Al reducir la demanda los precios se contienen. Eso supone enfriar la economía, ya que la inflación es como su fiebre. En el caso de España, la competencia es del BCE porque estamos en la eurozona. Los precios se fijan mediante la oferta y la demanda, con lo cual existen dos modos de alterarlos, actuando sobre la oferta o sobre la demanda. La primera acción que puede tomar el gobierno para actuar sobre la demanda es reducir el gasto público. Esta medida es peligrosa en el sentido de que puede afectar a la recuperación económica, pero una reducción del gasto público haría que los precios no suban tanto como lo están haciendo. Otra opción que puede aplicar el gobierno para reducir la inflación es incrementar los impuestos sobre la renta, reduciendo la capacidad de pago de las familias para comprar bienes y servicios. Sería una medida impopular. Esta opción se podría combinar con otra consistente en bajar los impuestos al consumo. Reducir unos impuestos, aumentar otros y reducir el gasto fiscal, supondría un revulsivo fiscal en España. El despliegue de medidas de contención de la pandemia causó simultáneamente un alza en la demanda y una contracción de la oferta. Si bien esto era de esperar, la oferta ha demostrado ser sorprendentemente inelástica. En los mercados del trabajo, la escasez se ha convertido en la norma, lo que ha causado cancelaciones de vuelos, perturbaciones en las cadenas de suministro y cierres de restaurantes. Esta situación parece deberse a un cambio de preferencias causado por la pandemia. Muchos tipos de trabajadores buscan una mayor flexibilidad -lo que incluye opciones de trabajo desde el hogar-, o bien mejores condiciones laborales en general. Esta inflación tiene raíces muy profundas. A lo largo de las últimas décadas, la activación de enormes cantidades de mano de obra y capacidad productiva subutilizadas en las economías emergentes ha generado presiones deflacionarias. Hoy, cuando esos recursos ya se han utilizado en gran parte, los precios relativos de muchos bienes están aumentando. Hay un impulso global hacia la diversificación y, en algunos casos, la localización de las cadenas de demanda y oferta, como respuesta a la creciente frecuencia de crisis graves y tensiones geopolíticas. Una economía global más resiliente resulta más costosa, y los precios lo reflejarán. La guerra de Ucrania no solo ha acelerado esta transformación de las cadenas de suministro, sino que además ha causado un fuerte aumento de los precios de la energía y los alimentos, impulsando al alza la inflación, especialmente en los países de menores ingresos. La inflación está creciendo rápidamente y los bancos centrales se encuentran bajo presión para tomar medidas drásticas, pero su única opción real es reducir la demanda elevando las tasas de interés y reduciendo la liquidez. Son medidas que ya han provocado un masivo reajuste al alza de los precios, incluidas las monedas nacionales, y amenazan con empujar el crecimiento global por debajo de su potencial, afectando desproporcionadamente a las economías de menores ingresos. También se pueden adoptar medidas por el lado de la oferta. Durante muchos años, el comercio y la inversión han hecho posible que la oferta se amplíe con rapidez en respuesta a la creciente demanda global. Sin embargo, en las últimas dos décadas -y especialmente en los últimos años- la proliferación de barreras al comercio han añadido fricción a este proceso. Es necesario revertir el creciente proteccionismo, y así Estados Unidos debería empezar por eliminar los aranceles impuestos por Donald Trump, y Europa también debería acelerar la integración de sus mercados de servicios. Al mismo tiempo, es necesario hacer esfuerzos por mejorar la productividad, para lo que las tecnologías digitales son cruciales. Si bien la pandemia ayudó a acelerar la transformación digital, hay varios sectores que están atrasados al respecto, incluido el sector público, y persiste la preocupación sobre los efectos de la automatización sobre el empleo. La inflación es una enfermedad grave que padece la economía mundial. Ningún gobierno posee la varita mágica para eliminarla a corto plazo. Es el momento de dejar este problema en manos de los expertos: a los economistas les corresponde planificar una lucha sin cuartel contra este gravísimo problema, porque no hay que olvidar que la lucha contra la inflación en un país puede hundir su economía y sumirlo en la recesión. Patxi Aranguren Martiarena Economista

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