Diario de Navarra

Después de más de una década de expansión económica, el nivel máximo que pueden alcanzar los tipos de interés en EEUU se ha quedado en el 2,5 %. El BCE estudia también rebajar los tipos. Hasta hace poco, era posible imaginar que los niveles anteriores a la crisis del 4 al 5% volverían algún día. Ahora sabemos que no. Unos niveles de tipos de interés tan bajos suponen un enorme cambio con respecto al pasado. Hay que recordar que en 2000 el tipo de interés real se situó en el 4%. Aunque los tipos de interés afectan prácticamente a todos los aspectos de la vida económica, el mundo desarrollado no quiere ver las posibles consecuencias de estos cambios. Nadie duda de que si los tipos se mantienen en esos niveles tan bajos se está enviando una señal de alarma sobre las perspectivas de crecimiento económico. Y si entre 2008 y 2009, los recortes de tipos de la Reserva Federal americana de cinco puntos porcentuales fueron insuficientes, hoy tienen menos margen para responder a una recesión. El Banco de Japón sigue intentando alcanzar su objetivo de inflación del 2%. El BCE también corre peligro de seguir el mismo camino. El mundo no está preparado para una crisis: dos de los bancos centrales más influyentes del mundo podrían comenzar la próxima recesión con una política de tipos por debajo de cero. Un banco central regula el flujo de dinero y puede hacer que el dinero sea más barato o más caro. En resumen: es una institución poderosa en un Estado. Los gobiernos lo saben. Por eso les gustaría dominarlos. Un banco central puede bajar las tasas de interés seis meses antes de unas elecciones para estimular la economía. Debido a que aumenta el dinero en circulación, las tasas de interés caen y, por lo tanto, es más fácil financiar el gasto público. Regalar dinero antes de las elecciones es el sueño de algunos políticos. El presidente turco Erdogan despidió al gobernador de la autoridad monetaria de su país por mantener los tipos demasiado altos durante demasiado tiempo. Y en EE UU, su presidente Trump está atacando constantemente a la Reserva Federal a la que no ha dudado en definir como “nuestro problema más difícil”. Estamos ante una nueva tendencia en política monetaria que se va imponiendo en un mundo de creciente populismo, con presiones deflacionarias, tipos de interés bajos e incluso negativos. La política monetaria independiente ya empieza a verse como algo desfasado, no acorde con los nuevos tiempos. Pero la independencia de los bancos centrales es algo relativamente reciente, ya que la mayoría de los bancos solo obtuvieron la libertad para establecer las tasas a finales del siglo pasado, con el objetivo de controlar la gran inflación de los años 70 y 80, que se convirtió en el gran problema mundial de la economía. La solución era estabilizar la inflación en niveles más bajos y para ello había que dotar de independencia a los bancos centrales. Pero ahora el problema es otro: deflación, sobreendeudamiento e inestabilidad financiera. En este escenario, la necesidad de los bancos centrales de defender su independencia ha impedido que se aborden los problemas con la rapidez necesaria y ha hecho más difícil una colaboración más efectiva con los gobiernos. Estos bancos centrales independientes han tomado medidas que tienen el potencial de distorsionar los mercados financieros y pueden tener consecuencias graves, como son las políticas de Expansión Cuantitativa y la política de tipos de interés negativos. Nadie duda de que ante la burocracia de algunos gobiernos durante la crisis financiera, las acciones emprendidas por los bancos centrales se consideraron apropiadas y evitaron un auténtico debacle financiero. Sin embargo, los efectos a largo plazo de estas medidas les ha granjeado a estas instituciones las críticas por parte de todo el espectro político. La Reserva Federal Americana está experimentado ahora la falta de apoyo a su independencia: cualquier intento de normalizar la política monetaria ha sido rechazado por Trump, que necesita una economía fuerte para su reelección en 2020. De hecho, el constante ataque frontal contra Powell y su equipo ha puesto a la Fed en una situación comprometida. Al bajar la Fed los tipos para intentar combatir la baja inflación, muchos observadores pensarán que es una decisión más debida a presiones políticas que a la visión de la Fed sobre la actual situación económica. Por primera vez en algo más de 10 años, la Reserva Federal ha bajado los tipos de interés. La última vez que lo hizo fue en 2008, cuando los dejó en un mínimo histórico de entre el 0% y el 0,25%, en un momento en el que la mayor economía del mundo estaba al borde del colapso financiero tras el estallido de la burbuja inmobiliaria. Hoy la situación no es la misma, pero lo que ha hecho la Fed deja claro que Estados Unidos no se ha recuperado de aquella crisis : ha recortado el precio del dinero hasta dejarlo en un nivel bajísimo, que revela hasta qué punto la crisis de 2008 ha dañado la capacidad de crecer de la economía americana. Si a los tipos de interés bajos le añadimos la pérdida de independencia de los bancos centrales, nos encontramos con una economía manipulada. Los ataques de Trump solo son un síntoma de una tendencia subyacente: la independencia de los bancos centrales está llamada a ser un breve episodio en su historia y la nueva normalidad consiste en bancos centrales dependientes y tipos bajos a perpetuidad. Patxi Aranguren Martiarena, Economista

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Independencia de los bancos centrales

La política monetaria independiente ya empieza a verse como algo desfasado, no acorde con los nuevos tiempos.

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