Diario de Navarra

Algunos expertos ya advierten de que el mundo de la deuda elevada y los bajos tipos de interés se acabará tarde o temprano y volveremos a tener inflación. En cierto modo, un aumento repentino de la inflación sería útil: reduciría el exceso de deuda, en particular de la deuda pública, al igual que sucedió en la década de 1970. Además, los bancos centrales saben qué hacer en respuesta a un aumento de la inflación. Sin embargo, un aumento de la inflación haría subir los tipos de interés nominales a largo plazo, y los tipos a corto plazo también se dispararían como lo hicieron a principios de la década de 1980. Las primas de riesgo subirían y las bolsas podrían hundirse. Habría más disputas laborales y políticas y turbulencias en los mercados de divisas. La pérdida de la confianza en las instituciones públicas, especialmente en los bancos centrales, sería importante. El resultado final podría ser una recesión, como en la década de 1980. Otros, sin embargo, pronostican que los bajos tipos de interés continuarán indefinidamente hasta consolidar la temible deflación. El peligro de la deflación proviene de lo difícil que es salir de ella, ya que se crea un círculo vicioso por el que al caer la demanda, las empresas ven reducidos sus beneficios al tener que reducir los precios para conseguir ventas, como consecuencia de ello, tienen que reducir costes, lo que significa que tienen que recortar empleos. A su vez, si hay gente que se queda sin trabajo, la demanda seguirá disminuyendo ya que estos dejarán de comprar bienes y servicios. Según el economista William White, los bancos centrales han caído en una trampa de deuda. No pueden seguir manteniendo las tasas de interés cerca del cero, porque eso conducirá a una burbuja financiera más peligrosa aún, pero no pueden elevar las tasas de interés fácilmente tampoco, porque corren el riesgo de hacer estallar el sistema. White ya advirtió el año pasado que se podría producir una crisis debido al continuo aumento de la deuda del sector no financiero, especialmente de los gobiernos de los países de renta alta y de las empresas de estos países y de los mercados emergentes. Estas últimas son especialmente vulnerables, ya que gran parte de su deuda es en divisas extranjeras, lo que provoca desajustes en sus balances. El economista canadiense ya alertó en 2007 sobre la enorme crisis de las subprime que ocasionaría una catástrofe financiera mundial. Hoy, White, presidente del Comité de Revisión y Desarrollo Económico de la OCDE, asegura que observa más riesgos que en 2007, el año anterior a que explotara la crisis más severa que ha ocurrido en el planeta desde la gran depresión de los años 30 y ha advertido que podría producirse una crisis debido al continuo aumento de la deuda del sector no financiero, especialmente de los gobiernos de los países de renta alta y de las empresas de estos países y de los mercados emergentes. White dice que las turbulencias económicas son inevitables como resultado de la política de la Emisión Cuantitativa (EC) de los bancos centrales de la región transatlántica, lo cual ha hecho al sistema más peligroso que en 2008. Todos los indicadores del mercado se parecen demasiado a lo que vimos antes de la caída de Lehman, pero parece que seguimos sin aprender la lección. Las proporciones globales de deudas se han disparado desde la crisis de Lehman, y han alcanzado un récord del 327% según los datos del Instituto de Finanzas Internacionales. Con la EC, los bancos centrales han echado más combustible al fuego, dice White. Nadie sabe que va a pasar cuando se revierta la EC. Es mejor que los mercados sean muy cuidadosos porque hay muchos puntos de fractura por ahí. La nueva crisis económica podría empezar con el empeoramiento de una guerra comercial, con una guerra en Oriente Medio o con una crisis en las finanzas privadas o públicas, posiblemente en la Eurozona. El resultado podría ser una profunda recesión, incluso una deflación, lo que empeoraría el exceso de endeudamiento. La gran dificultad sería saber cómo responder, dado que los tipos de interés ya son muy bajos. La política convencional -bajar los tipos de interés a corto plazo- y la política no convencional habitual (comprar activos) podrían ser insuficientes. Pero existen otras posibilidades: tipos de interés negativos de los bancos centrales, créditos a los bancos a tipos de interés menores que los que los bancos centrales pagan por sus depósitos, compras de más activos (como divisas), monetización de los déficits fiscales e imprimir grandes sumas de dinero para estimular la economía. Gran parte de esto sería difícil de realizar a nivel técnico o político y requeriría una estrecha cooperación con los Gobiernos. Por otra parte, si los gobiernos actuaran con demasiada lentitud (o no actuaran en absoluto), podría producirse una depresión, como en la década de 1930, debido a la bancarrota masiva y a la deflación de la deuda. Patxi Aranguren Martiarena Economista de la Universidad Pública de Navarra

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Turbulencias económicas

Todos los indicadores del mercado se parecen demasiado a lo que vimos antes de la caída de Lehman, pero parece que seguimos sin aprender la lección

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