Foro de Mercados Santander
Expertos limitan el golpe de los aranceles en Europa y dan por controlada la inflación
Una jornada organizada por Diario de Navarra y Banco Santander ha desgranado este jueves los riesgos y oportunidades de un contexto incierto y de expectativas cambiantes
Actualizado el 26/05/2025 a las 10:57
Decía Immanuel Kant que la inteligencia del hombre se puede medir por la cantidad de incertidumbres que es capaz de soportar. En un contexto de tensiones geopolíticas inéditas y expectativas económicas cambiantes, Laura Velasco, economista senior del área de mercados del Banco Santander ha querido este jueves utilizar esta célebre reflexión filosófica sobre la capacidad de afrontar lo desconocido para arrancar su intervención en el Foro de Mercados que el banco ha celebrado en Pamplona y donde a lo largo de 70 minutos cinco expertos de la entidad han tratado de arrojar luz sobre el actual contexto marcado por la vuelta al proteccionismo. Lo han hecho desgranando los riesgos pero también las oportunidades para empresas, inversores y pequeños ahorradores abordando temas como los tipos de interés, las divisas, la renta fija o las materias primas. “No estoy segura de que nos encaminemos hacia un estado de inteligencia superior pero sí tengo claro que la incertidumbre volverá a ser clave este 2025 en distintos ámbitos, incluido el económico”, ha anticipado Velasco.
Lo que los especialistas del banco parecen tener claro, al menos en el corto plazo, es que el impacto directo de la subida de tarifas en la economía comunitaria debería ser “moderado” y aún más en España , donde solo el 4,6% de las exportaciones van a EEUU. A pesar de la incertidumbre ven motivos para mostrar un cierto optimismo con respecto a la economía europea, que está sentando las bases de su crecimiento futuro con la inversión en defensa y el paquete fiscal alemán, y, aún más, con la española, que sigue exhibiendo un desempeño muy positivo. Han destacado el nivel de empleo, “el más alto de su historia”, su “robusto” sector exterior, las cifras récord de turismo y el sector privado, “muy saneado” para defender que a pesar de las turbulencias también estamos en un momento de oportunidad para aquellos que estén preparados y cuenten con un respaldo adecuado.
DE LAS BAJADAS DE TIPOS A LA BAZA FISCAL
Tampoco ven motivo de preocupación en la inflación que, dicen, no será un problema para el crecimiento. “El punto de partida de inflación es positivo. No tenemos una presión doméstica preocupante sobre los precios y no parece que vaya a ser un inconveniente para que las políticas económicas pongan el foco en el crecimiento”. Aunque ven margen para “una o dos” bajadas de tipos más, defienden que el grueso del trabajo ya está hecho y hay que esperar a que termine calando en la economia. “La gran baza para apoyar el crecimiento viene de la mano de la política fiscal”. Pusieron en valor los pasos que se están dando a nivel europeo para generar mayores crecimientos a futuro refiriéndose a la anunciada inversión de 800.000 millones de euros en defensa y al paquete fiscal de 500.000 millones en Alemania, con el que están cambiando sus políticas pasadas de contención de gasto público y de déficit.
Los expertos también coincidieron en que los riesgos de este complejo escenario ya han empezado a hacer mella en nuestro día a día modulando el comportamiento de familias y empresas. Las primeras se han vuelto más cautas a la hora de gastar y a las segundas les está costando invertir.
A la jornada, organizada por Diario de Navarra y el Banco Santander, han asistido en torno a 180 personas entre representantes públicos e institucionales, empresarios, clientes y directivos del banco. La presentación ha corrido a cargo de Alfonso Bañón, consejero del Grupo La Información. Ha aludido a las vaivenes que estamos viviendo, con conflictos y alianzas que influyen en la volatilidad de los mercados y la reestructuración de las cadenas de suministro para aterrizar en el impacto de las políticas arancelarias de la nueva administración de Donald Trump y la guerra comercial que ha reactivando “viejas heridas y debates” que nos afectan a todos.
Tras su intervención ha tomado la palabra Javier Gallardo, director territorial de la entidad en Aragón, Navarra y La Rioja, quien ha advertido que no solo tenemos que fijarnos en el impacto de los aranceles, también en el de la reducción de la inflación y los tipos de interés. A continuación, otros tres expertos de la entidad, Laura Velasco, economista senior del área de Mercados; Gerardo Puerta, director de Asset Allocation de la entidad; y Borja Cuesta, responsable de Mercados en Navarra, han analizado los escenarios macroeconómicos, las fluctuaciones de la divisa y de los tipos de interés, y las opciones de inversión y gestión de liquidez.
Laura Velasco: “La inversión en construcción debería aumentar”
La evolución de la inversión ha sido uno de los indicadores que ha analizado Laura Velasco durante su intervención. Su conclusión en lo que respecta a la construcción en general y la actividad inmobiliaria en particular ha sido clara: “sigue habiendo falta de oferta en relación a la demanda y los ratios de inversión deberían aumentar”. Para esta especialista, el gasto que se está haciendo se queda corto. “La inversión debería ser una variable clave para justificar la tendencia positiva en términos de crecimiento”, ha defendido para a renglón seguido destacar que en los últimos años el sector privado no financiero, familias y empresas, han saneado sus balances lo que sumado a los buenos datos de empleo justifica que el nivel de confianza sea positivo. Con todo, admite que a pesar de que la renta disponible está creciendo, los riesgos del contexto tan impredecible que estamos vivienda provocan que las familias se hayan vuelto cautas a la hora de gastar. “En la zona euro la tasa de ahorro supera el 15% de la renta disponible y no es un porcentaje habitual salvo en momentos de shock como el que vivimos durante la pandemia".
Gerardo Puerta: "A la caída del dólar frente al euro le queda recorrido"
“¿Qué quiere EEUU? ¿Un dólar fuerte o débil?. Quiere un dólar fuerte pero eso no es que esté caro. Lo que quiere es seguir atrayendo inversión, pero prefiere que el dólar esté barato para poder exportar”. Así explicaba este jueves Gerardo Puerta la evolución que está experimentando la divisa más intercambiada en el mundo inmersa en un proceso de debilidad estructural frente al euro. Un debilitamiento al que, ha augurado, le queda recorrido. “El rol del dólar en la economía internacional es crucial y muy difícil de sustituir al dólar. No hay activos suficientes pero el mercado se está cuestionado ese papel”. Como hacen los cocineros, los expertos del banco se enfrentan a la incertidumbre tratando de tener una receta. “En la inversión hay que intentar reducir la emocionalidad, pero Trump juega con nuestras emociones y difícilmente van a bajar”. Vaticina que en el medio plazo la depreciación del dólar hará que la divisa europea siga escalando hasta alcanzar la zona de los 1,20 dólares, y que después de tres meses hablando de aranceles, cada vez lo haremos menos. “Hablaremos de política fiscal; el foco final todavía no lo tenemos claro”.
Javier Gallardo: “Hay desafíos pero también motivos para ser optimistas”
Para Javier Gallardo, la buena noticia en este contexto marcado por la amenaza que ha supuesto la vuelta al proteccionismo es que la economía española resiste y es el único país que se libra del recorte en las previsiones de crecimiento. Una resistencia que ha enmarcado en el crecimiento de empleo, pero no sólo. También en la robustez del sector exterior, las cifras récord de turismo y el sector privado, “muy saneado”. “El entorno está repleto de oportunidades y con unas buenas tácticas de gestión de riesgos financieros lo podemos aprovechar”.
Borja Cuesta: “La gestión de riesgos tiene más sentido que nunca”
“En un contexto de incertidumbre y volatilidad donde las noticias económicas y financieras se suceden e impactan en los mercados, la gestión de los riesgos tiene más sentido que nunca”, ha defendido Borja Cuesta, director de Mercados de Banco Santander en Navarra nada más arrancar su intervención. Ha defendido que existen diferentes soluciones para que las empresas puedan avanzar y mitigar riesgos aludiendo entre otras a la contratación de coberturas de tipo de interés que protejan de las subidas de tipos y citando soluciones como el CAP (Opción de Tipo de Interés Máximo) que permite fijar el coste máximo del Euribor y, por lo tanto, conocer el coste máximo de la financiación a cambio del pago de una prima. También se ha referido durante la jornada a las soluciones que pueden aplicar las empresas que cuentan con filiales en el extranjero para anticiparse fijando el tipo de cambio y mitigando así el riesgo de divisa. Por ejemplo, firmando un contrato de cobertura cambiaria donde se acuerda comprar o vender una cantidad específica de moneda extranjera en una fecha futura a un tipo de cambio preestablecido.
Jordi Guasch: “Nunca habíamos hecho tanta operativa en divisa”
“Nunca habíamos hecho tanta operativa en divisa como en el último mes”. Para Jordi Guasch lo que revela este hecho es que los clientes del banco han optado por anticipar lo que iba a pasar con los aranceles de Donald Trump. “Si estuviese en vuestra situación lo que haría es estar muy pendiente de lo que hacen los mercados porque anticipan lo que va suceder y es importante entender lo que está sucediendo para tomar las decisiones oportunas a nivel de riesgos y también empresarial”, ha asegurado a los asistentes durante la clausura del foro. “Hace unos años los tipos estaban en negativo pero cada vez estamos dando más soluciones tanto en renta fija como en depósitos”. Guasch ha aprovechado la clausura para anunciar que el banco ha abierto el libro de commodities. Hasta la fecha, ha relatado, si un cliente quería cubrir el riesgo de commodities, se hacía a través de un ETF, un fondo cotizado que replica el comportamiento de cualquier subyacente. “Del mismo modo que tenemos coberturas de tipo de interés o de divisa, hemos empezado a realizar operaciones de commodities sin impacto para el cliente en costes de fondeo”, ha asegurado antes de desgranar los subyacentes en los que operan. En energía, en gasoil y Brent; en derechos de carbono, tanto en mercado regulado como voluntario; en metales, en plata, oro y hierro; y en materia agro, en azúcar, maíz, café, cacao, soja, trigo y algodón.
